Cena akcie sama o sobě nemusí prozradit, zda je společnost oceněna přiměřeně. Investoři proto využívají oceňovací ukazatele, které jim pomáhají porovnat tržní hodnotu firmy s její hospodářskou výkonností.

Co je ukazatel EV/EBITDA

EV/EBITDA patří mezi nejpoužívanější oceňovací násobky. Porovnává celkovou hodnotu podniku s jeho ziskem před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizace. Zjednodušeně ukazuje, kolikanásobek roční EBITDA představuje hodnota celé firmy. Samotný výsledek však neurčuje, zda je akcie levná, nebo drahá. Význam získává až při vhodném porovnání a ve spojení s dalšími údaji (pokud vás zajímá, jak se ocenění akcií posuzuje pomocí známějšího ukazatele P/E, více se dočtete v našem předchozím článku).

Z čeho se EV/EBITDA skládá

V čitateli se nachází Enterprise Value (EV), tedy hodnota podniku zohledňující tržní kapitalizaci, zadlužení a hotovost. Jmenovatel tvoří EBITDA, která přibližuje provozní výkonnost firmy bez přímého vlivu financování, daní a účetních odpisů. Obě veličiny se vztahují k podniku jako celku, což umožňuje porovnávat také společnosti s rozdílnou kapitálovou strukturou.

Enterprise Value: Hodnota celého podniku

Enterprise Value poskytuje širší pohled než tržní kapitalizace, která zachycuje pouze tržní hodnotu akcií. Zjednodušeně se vypočítá jako: EV = tržní kapitalizace + úročený dluh – hotovost. Dluh se přičítá, protože případný kupující by spolu s firmou převzal také její závazky vůči věřitelům. Hotovost se naopak odečítá, jelikož ji lze použít například ke splacení části dluhu. Dvě společnosti se stejnou tržní kapitalizací tak mohou mít zcela odlišnou EV, pokud se výrazně liší jejich finanční situace.

EBITDA: Pohled na provozní výkonnost

EBITDA usnadňuje porovnávání společností, které mají rozdílnou míru zadlužení, daňové podmínky nebo odpisovou politiku. Nejde však o čistý zisk ani volný peněžní tok. EBITDA nezohledňuje například úroky, daně či výdaje na obnovu majetku, a proto může zejména u zadlužených a kapitálově náročných podniků vykreslovat příznivější obraz (pokud se chcete blíže podívat také na další způsoby hodnocení výkonnosti podniku, ukazatelům ROE, ROA a ROIC jsme se věnovali v samostatném článku).

Jak vypočítat EV/EBITDA

Výpočet násobku je jednoduchý: EV/EBITDA = Enterprise Value ÷ EBITDA. Pokud má firma EV ve výši 800 milionů eur a roční EBITDA 100 milionů eur, výsledný násobek dosahuje hodnoty 8. Trh tedy oceňuje podnik na osminásobek jeho roční EBITDA. Nelze to však chápat jako osmiletou návratnost investice, protože EBITDA není částka přímo dostupná investorům a budoucí výkonnost firmy se může měnit.

Proč investoři EV/EBITDA používají

EV/EBITDA zohledňuje zadlužení a částečně omezuje vliv úroků, daní a účetních odpisů. Díky tomu vytváří srovnatelnější základ pro hodnocení firem s rozdílným způsobem financování. Největší vypovídací hodnotu má při porovnávání podobných společností ze stejného odvětví. Využívá se také při posuzování možného převzetí firmy, protože pracuje s hodnotou celého podniku, nejen jeho akcií.

Co znamená vysoké nebo nízké EV/EBITDA

Nízký násobek může naznačovat příznivé ocenění, ale také slabší růst, vysoké riziko či zhoršující se hospodaření. Vysoká hodnota může odrážet důvěru v budoucí růst a kvalitu podnikání, zároveň však může signalizovat přehnaná očekávání trhu. Univerzální hranice oddělující levné a drahé firmy proto neexistuje. Aktuální násobek je vhodné porovnávat s konkurenty a s historickými hodnotami společnosti.

Omezení a správné využití

EV/EBITDA nezohledňuje kapitálové výdaje potřebné pro obnovu a rozvoj podnikání. Méně vhodný je také pro banky, pojišťovny a další finanční společnosti, u nichž dluh a úroky tvoří přirozenou součást činnosti. Srovnatelnost mohou narušit rozdílné úpravy EBITDA a při její záporné hodnotě násobek ztrácí ekonomický význam. Investor by jej proto neměl používat jako samostatný signál k nákupu nebo prodeji akcie, ale doplnit jej o pohled na růst, ziskovost, marže, zadlužení, kapitálové výdaje a volný peněžní tok.

Pro další investiční trendy a užitečné tipy si přečtěte naše předchozí články na stránce AxilAcademy.