Cena akcie sama osebe nemusí prezradiť, či je spoločnosť ocenená primerane. Investori preto využívajú oceňovacie ukazovatele, ktoré im pomáhajú porovnať trhovú hodnotu firmy s jej hospodárskou výkonnosťou.

Čo je ukazovateľ EV/EBITDA

EV/EBITDA patrí medzi najpoužívanejšie oceňovacie násobky. Porovnáva celkovú hodnotu podniku s jeho ziskom pred odpočítaním úrokov, daní, odpisov a amortizácie. Zjednodušene ukazuje, koľkonásobok ročnej EBITDA predstavuje hodnota celej firmy. Samotný výsledok však neurčuje, či je akcia lacná alebo drahá. Význam získava až pri vhodnom porovnaní a v spojení s ďalšími údajmi (ak vás zaujíma, ako sa ocenenie akcií posudzuje pomocou známejšieho ukazovateľa P/E, viac sa dočítate v našom predchádzajúcom článku).

Z čoho sa EV/EBITDA skladá

V čitateli sa nachádza Enterprise Value (EV), teda hodnota podniku zohľadňujúca trhovú kapitalizáciu, zadlženie a hotovosť. Menovateľ tvorí EBITDA, ktorá približuje prevádzkovú výkonnosť firmy bez priameho vplyvu financovania, daní a účtovných odpisov. Obe veličiny sa vzťahujú na podnik ako celok, čo umožňuje porovnávať aj spoločnosti s rozdielnou kapitálovou štruktúrou.

Enterprise Value: Hodnota celého podniku

Enterprise Value poskytuje širší pohľad než trhová kapitalizácia, ktorá zachytáva iba trhovú hodnotu akcií. Zjednodušene sa vypočíta ako: EV = trhová kapitalizácia + úročený dlh – hotovosť. Dlh sa pritom pripočítava, pretože prípadný kupujúci by spolu s firmou prevzal aj jej záväzky voči veriteľom. Hotovosť sa zas odpočítava, keďže ju možno použiť napríklad na splatenie časti dlhu. Dve spoločnosti s rovnakou trhovou kapitalizáciou tak môžu mať úplne odlišnú EV, ak sa výrazne líši ich finančná situácia.

EBITDA: Pohľad na prevádzkovú výkonnosť

EBITDA uľahčuje porovnávanie spoločností, ktoré majú rozdielnu mieru zadlženia, daňové podmienky alebo odpisovú politiku. Nejde však o čistý zisk ani voľný peňažný tok. EBITDA nezachytáva napríklad úroky, dane či výdavky na obnovu majetku, a preto môže najmä pri zadlžených a kapitálovo náročných podnikoch vykresľovať priaznivejší obraz (ak sa chcete bližšie pozrieť aj na ďalšie spôsoby hodnotenia výkonnosti podniku, ukazovateľom ROE, ROA a ROIC sme sa venovali v samostatnom článku).

Ako vypočítať EV/EBITDA

Výpočet násobku je jednoduchý: EV/EBITDA = Enterprise Value ÷ EBITDA. Ak má firma EV vo výške 800 miliónov eur a ročnú EBITDA 100 miliónov eur, výsledný násobok dosahuje 8. Trh teda oceňuje podnik na osemnásobok jeho ročnej EBITDA. Nemožno to však chápať ako osemročnú návratnosť investície, pretože EBITDA nie je suma priamo dostupná investorom a budúca výkonnosť firmy sa môže meniť.

Prečo investori EV/EBITDA používajú

EV/EBITDA zohľadňuje zadlženie a čiastočne obmedzuje vplyv úrokov, daní a účtovných odpisov. Vďaka tomu vytvára porovnateľnejší základ na hodnotenie firiem s rozdielnym spôsobom financovania. Najväčšiu vypovedaciu hodnotu má pri porovnávaní podobných spoločností z rovnakého odvetvia. Využíva sa aj pri posudzovaní možného prevzatia firmy, pretože pracuje s hodnotou celého podniku, nielen jeho akcií.

Čo znamená vysoké alebo nízke EV/EBITDA

Nízky násobok môže naznačovať priaznivé ocenenie, ale aj slabší rast, vysoké riziko či zhoršujúce sa hospodárenie. Vysoká hodnota môže odrážať dôveru v budúci rast a kvalitu podnikania, no zároveň môže signalizovať prehnané očakávania trhu. Univerzálna hranica oddeľujúca lacné a drahé firmy preto neexistuje. Aktuálny násobok je vhodné porovnávať s konkurentmi a s historickými hodnotami spoločnosti.

Obmedzenia a správne využitie

EV/EBITDA nezohľadňuje kapitálové výdavky potrebné na obnovu a rozvoj podnikania. Menej vhodný je aj pre banky, poisťovne a ďalšie finančné spoločnosti, pri ktorých dlh a úroky tvoria prirodzenú súčasť činnosti. Porovnateľnosť môžu narušiť rozdielne úpravy EBITDA a pri jej zápornej hodnote násobok stráca ekonomický význam. Investor by ho preto nemal používať ako samostatný signál na nákup alebo predaj akcie, ale doplniť ho o pohľad na rast, ziskovosť, marže, zadlženosť, kapitálové výdavky a voľný peňažný tok.

Pre ďalšie investičné trendy a užitočné tipy si pozrite naše predchádzajúce články na stránke AxilAcademy.