Při hodnocení akciové společnosti nestačí vědět pouze to, zda dosahuje zisku. Investor by měl zkoumat také to, kolik kapitálu a majetku firma k jeho vytvoření potřebuje a jak efektivně tyto zdroje využívá. Právě ukazatele ROE, ROA a ROIC nabízejí tři rozdílné pohledy na kvalitu a výkonnost podnikání.

ROE: Výnosnost vlastního kapitálu akcionářů

ROE (Return on Equity) vyjadřuje, jaký zisk společnost vytváří z kapitálu patřícího jejím akcionářům. Vypočítá se jako podíl čistého zisku a průměrného vlastního kapitálu: ROE = čistý zisk / průměrný vlastní kapitál × 100. Například pokud podnik vydělá 2 miliony eur při průměrném vlastním kapitálu 20 milionů eur, jeho ROE dosáhne 10 %. Z každého eura kapitálu akcionářů tak vytvořil 10 centů zisku.

Kdy může být vysoké ROE zavádějící

Samotné vysoké ROE ještě nemusí znamenat, že jde o kvalitnější podnik. Ukazatel může vzrůst v důsledku vyššího zadlužení, zpětného odkupu akcií nebo poklesu vlastního kapitálu, a to i bez výrazného zlepšení provozu. Při záporném vlastním kapitálu může být jeho výsledek dokonce prakticky nepoužitelný. Investor by proto měl ROE hodnotit spolu se zadlužeností, vývojem vlastního kapitálu a důvody jeho změn. Podobně jako u cílové ceny akcie ani jeden izolovaný údaj neposkytuje úplný obraz o firmě, čemuž jsme se věnovali také v našem předchozím článku.

ROA: Jak efektivně podnik využívá svůj majetek

Zatímco ROE se soustředí na kapitál akcionářů, ROA (Return on Assets) sleduje, jak účinně společnost využívá všechna svá aktiva k tvorbě zisku. Vypočítá se jako podíl čistého zisku a průměrných celkových aktiv: ROA = čistý zisk / průměrná aktiva × 100. V praxi to znamená, že při zisku 2 milionů eur a průměrné hodnotě aktiv 40 milionů eur dosáhne ROA 5 %. Ukazatel tak zachycuje efektivitu celého majetku bez ohledu na to, zda byl financován vlastním kapitálem, nebo dluhem.

Proč se ROA liší mezi odvětvími

Běžná úroveň ROA výrazně závisí na charakteru podnikání. Výrobní, energetické nebo dopravní společnosti potřebují velký objem hal, strojů a infrastruktury, proto často dosahují nižších hodnot. Softwarové či poradenské firmy fungují s menším množstvím hmotného majetku, a tak může být jejich ROA podstatně vyšší. Samotné procento proto mnoho neřekne bez odvětvového kontextu. Největší význam má porovnání přímých konkurentů a vývoje jedné firmy během několika let.

ROIC: Návratnost investovaného kapitálu

ROIC (Return on Invested Capital) rozšiřuje pohled na kapitál poskytnutý akcionáři i věřiteli. Vypočítá se jako podíl NOPAT a průměrného investovaného kapitálu: ROIC = NOPAT / průměrný investovaný kapitál × 100. NOPAT představuje provozní zisk po zdanění. Investovaný kapitál zpravidla zahrnuje vlastní kapitál a úročený dluh, přičemž se od něj může odečítat přebytečná hotovost. Ukazatel tak odhaluje, jak efektivně firma přeměňuje kapitál zapojený do svého podnikání na provozní výnos.

ROIC a WACC: Vytváří podnik hodnotu?

ROIC je nejvypovídající ve srovnání s WACC, tedy váženými průměrnými náklady kapitálu společnosti. Pokud je ROIC vyšší než WACC, návratnost vložených zdrojů převyšuje náklady na jejich získání a podnik zpravidla vytváří ekonomickou hodnotu. Pokud je nižší, firma nemusí pokrývat cenu použitého kapitálu, přestože zůstává účetně zisková. Důležitý však není pouze výsledek jednoho roku, ale zejména schopnost společnosti udržovat kladný rozdíl mezi ROIC a WACC dlouhodobě.

Jak používat ROE, ROA a ROIC při výběru akcií

Tyto ukazatele je nejvhodnější posuzovat společně. ROE zachycuje návratnost kapitálu akcionářů, ROA efektivitu využívání celkového majetku a ROIC výnosnost kapitálu zapojeného do provozu. Investor by měl sledovat jejich dlouhodobý vývoj, porovnávat firmy ze stejného odvětví a zkoumat příčiny výrazných změn. Zároveň je třeba je doplnit pohledem na zadlužení, tržby, marže, hotovost a ocenění akcií. Ani vysoká výnosnost kapitálu totiž automaticky neznamená, že je akcie při aktuální ceně atraktivní investicí.

Pro další investiční trendy a užitečné tipy si přečtěte naše předchozí články na stránce AxilAcademy.