Pri hodnotení akciovej spoločnosti nestačí vedieť iba to, či dosahuje zisk. Investor by mal skúmať aj to, koľko kapitálu a majetku firma na jeho vytvorenie potrebuje a ako efektívne tieto zdroje využíva. Práve ukazovatele ROE, ROA a ROIC ponúkajú tri rozdielne pohľady na kvalitu a výkonnosť podnikania.

ROE: Výnosnosť vlastného kapitálu akcionárov

ROE (Return on Equity) vyjadruje, aký zisk spoločnosť vytvára z kapitálu patriaceho jej akcionárom. Vypočíta sa ako podiel čistého zisku a priemerného vlastného imania: ROE = čistý zisk / priemerné vlastné imanie × 100. Napríklad, ak podnik zarobí 2 milióny eur pri priemernom vlastnom imaní 20 miliónov eur, jeho ROE dosiahne 10 %. Z každého eura kapitálu akcionárov tak vytvoril 10 centov zisku.

Kedy môže byť vysoké ROE zavádzajúce

Samotné vysoké ROE ešte nemusí znamenať, že ide o kvalitnejší podnik. Ukazovateľ môže vzrásť v dôsledku vyššieho zadlženia, spätného odkupu akcií alebo poklesu vlastného imania, a to aj bez výrazného zlepšenia prevádzky. Pri zápornom vlastnom imaní môže byť jeho výsledok dokonca prakticky nepoužiteľný. Investor by preto mal ROE hodnotiť spolu so zadlženosťou, vývojom vlastného imania a dôvodmi jeho zmien. Podobne ako pri cieľovej cene akcie ani jeden izolovaný údaj neposkytuje úplný obraz o firme, čomu sme sa venovali aj v našom predchádzajúcom článku.

ROA: Ako efektívne podnik využíva svoj majetok

Kým ROE sa sústreďuje na kapitál akcionárov, ROA (Return on Assets) sleduje, ako účinne spoločnosť využíva všetky svoje aktíva na tvorbu zisku. Vypočíta sa ako podiel čistého zisku a priemerných celkových aktív: ROA = čistý zisk / priemerné aktíva × 100. V praxi to znamená, že pri zisku 2 miliónov eur a priemernej hodnote aktív 40 miliónov eur dosiahne ROA 5 %. Ukazovateľ tak zachytáva efektívnosť celého majetku bez ohľadu na to, či bol financovaný vlastným kapitálom alebo dlhom.

Prečo sa ROA líši medzi odvetviami

Bežná úroveň ROA výrazne závisí od charakteru podnikania. Výrobné, energetické alebo dopravné spoločnosti potrebujú veľký objem hál, strojov a infraštruktúry, preto často dosahujú nižšie hodnoty. Softvérové či poradenské firmy fungujú s menším množstvom hmotného majetku, a tak môže byť ich ROA podstatne vyššie. Samotné percento preto veľa nepovie bez odvetvového kontextu. Najväčší význam má porovnanie priamych konkurentov a vývoja jednej firmy počas viacerých rokov.

ROIC: Návratnosť investovaného kapitálu

ROIC (Return on Invested Capital) rozširuje pohľad na kapitál poskytnutý akcionármi aj veriteľmi. Vypočíta sa ako podiel NOPAT a priemerného investovaného kapitálu: ROIC = NOPAT / priemerný investovaný kapitál × 100. NOPAT predstavuje prevádzkový zisk po zdanení. Investovaný kapitál spravidla zahŕňa vlastné imanie a úročený dlh, pričom sa od neho môže odpočítavať prebytočná hotovosť. Ukazovateľ tak odhaľuje, ako efektívne firma premieňa kapitál zapojený do svojho podnikania na prevádzkový výnos.

ROIC a WACC: Vytvára podnik hodnotu?

ROIC je najvypovedajúcejší v porovnaní s WACC, teda priemernými nákladmi kapitálu spoločnosti. Ak je ROIC vyšší ako WACC, návratnosť vložených zdrojov prevyšuje náklady na ich získanie a podnik spravidla vytvára ekonomickú hodnotu. Ak je nižší, firma nemusí pokrývať cenu použitého kapitálu, hoci zostáva účtovne zisková. Dôležitý však nie je iba výsledok jedného roka, ale najmä schopnosť spoločnosti udržiavať kladný rozdiel medzi ROIC a WACC dlhodobo.

Ako používať ROE, ROA a ROIC pri výbere akcií

Tieto ukazovatele je najvhodnejšie posudzovať spoločne. ROE zachytáva návratnosť kapitálu akcionárov, ROA efektívnosť využívania celkového majetku a ROIC výnosnosť kapitálu zapojeného do prevádzky. Investor by mal sledovať ich dlhodobý vývoj, porovnávať firmy z rovnakého odvetvia a skúmať príčiny výrazných zmien. Zároveň ich treba doplniť pohľadom na zadlženosť, tržby, marže, hotovosť a ocenenie akcií. Ani vysoká výnosnosť kapitálu totiž automaticky neznamená, že je akcia pri aktuálnej cene atraktívnou investíciou.

Pre ďalšie investičné trendy a užitočné tipy si pozrite naše predchádzajúce články na stránke AxilAcademy.